随着人工智能需求的亿美元迅猛增长，存储芯片行业的力士融资活动正在加速。SK海力士（SK Hynix Inc.）计划于2026年7月10日在纳斯达克上市，将纳剧预计融资约290亿美元。斯达市这一交易可能成为历史上最大规模的克上外国公司IPO之一，也标志着其在全球AI市场竞争中的片竞战略重塑。
根据市场消息，争加公司考虑向承销商支付约募资额0.5%的亿美元费用。此次IPO不仅是力士筹集资金，更是将纳剧借助美国市场的流动性和对AI主题的关注，改善长期以来低于美光科技（MU）的斯达市估值。
在AI数据中心需求推动下，克上存储芯片等相关公司的片竞表现对标普500指数上涨起到了显著作用。Synovus Trust Co.的争加投资组合经理丹尼尔·摩根（Daniel Morgan）表示：“目前是投资芯片企业的好时机。”该机构目前持有美光科技的亿美元股份。
美国投资者直接购入SK海力士的难度较大，其在韩国的股票需在非美股交易时段交易，而场外交易的非担保美国存托凭证（ADR）流动性有限，表现逊色于本土股票。
Thornburg Investment Management的投资组合经理周迪（Di Zhou）表示：“SK海力士在纳斯达克上市将为投资者提供一个直接参与AI存储市场的渠道。”该机构也持有SK海力士的股票。
过去12个月，SK海力士与美光科技的股价均上涨了约700%，两家公司市值均突破1万亿美元。其他存储企业亦表现不俗：闪迪（SNDK）涨幅达3676%，西部数据（WDC）上涨719%，希捷科技（STX）涨449%，费城半导体指数上涨了125%。
从估值来看，SK海力士当前的股价相当于未来12个月预期盈利的6.2倍，而美光科技在经历了14%的跌幅后，其市盈率约为7倍，此前一度高于11倍。
在业绩预估上，SK海力士预计2026年净利润将达到221万亿韩元（约1440亿美元），销售额为355万亿韩元（约2310亿美元），年增率分别为415%和265%。美光科技预计其年净利润将增长876%至约830亿美元，销售额增幅达到247%，约1300亿美元。
需求、扩产与周期风险
面对激增的需求，企业资本开支也在增加。SK海力士计划在韩国投资数千亿美元建设新晶圆厂，三星电子（Samsung Electronics）也在推动类似的扩产计划。此次IPO将为这些长期投资提供资金。
然而，行业的周期特性依然存在。若AI需求减缓，大规模扩产可能导致供给过剩。三年前，由于需求疲软，存储芯片价格大跌，SK海力士与美光科技皆遭遇亏损。River Wealth Advisors的首席执行官埃德·奥戈尔曼（Ed O‘Gorman）警告称：“投资者需谨防潜在的投机泡沫，投资这种快速上涨的股票要格外小心。”
此外，推动需求的科技巨头，如Alphabet Inc.（GOOGL）和微软（MSFT），逐渐倾向于利用债务和股权融资来维持支出，而不完全依靠现金储备。如果资本开支萎缩，存储芯片行业的高利润状态可能被打破。
美股上市的结构性变革
在交易结构上，SK海力士在美国上市将显著提升其股票的可获得性。Bokeh Capital Partners的首席投资官金·福雷斯特（Kim Forrest）认为，许多投资者尚未配置此领域，上市“可能吸引他们进入市场”。不过，她也提到，由于ADR的治理结构不同，她个人不参与认购，但预计其他投资者会积极参与。
在纳斯达克上市还可能带来纳入指数的效应，一旦进入纳斯达克100指数，将吸引大笔被动资金流入，如跟踪该指数的景顺QQQ信托（Invesco QQQ Trust Series，代码QQQ）。
同时，跨市场定价差异也可能成为交易机会。KraneShares的首席投资官布伦丹·埃亨（Brendan Ahern）指出：“由于市场结构不同，可能会出现溢价和折价，这将吸引套利交易者，增强股票的流动性。”曾在阿里巴巴（BABA）和台积电（TSM）的跨市场上市中观察到类似模式。
不过，ADR与韩国本土股票之间能否自由转换尚不明确，这可能影响价格差异的持续性。如果可以完全转换，价格将趋于一致；若存在限制，则可能出现持续溢价。以台积电为例，其ADR过去一年平均溢价超过21%，目前约为13%。
Synovus的摩根通过场外存托工具持有少量SK海力士的股份。他对新ADR表示关注，但仍保持观望：“这是一个非常热门的交易，我们需要先看上市后的表现。”